9月初消息，英国Cineworld院线公司在美国申请破产保护。它拥有700多家影院，近万张银幕，分布在美国、英国、爱尔兰、波兰、以色列、匈牙利、罗马尼亚、捷克、保加利亚、斯洛伐克等10个国家，以银幕数计，是仅次于AMC的全球第二大电影院线。疫情以来，业绩不佳，陷入诉讼，何以至此？

我们先看行业的大环境。

疫情之前，全球电影票房从2010年的316亿美元增至2019年的423亿美元，其中，增量的七成来自中国，其他市场增幅有限。

英国是公司的发源地。2010年至2019年，英国银幕数从3671块增至4480块，票房从9.9亿英镑增至12.5亿英镑。公司在英国经营101家影院，1071块银幕，位居第一，收入占公司总收入的两成左右。

美国是当前电影工业最成熟的国家，是院线拓展的重点区域。2010年至2019年，票房从106亿美元增至113亿美元，是全球最大院线市场。公司2018年通过收购进入美国，有546家影院，7178块银幕，排名第二，收入占公司总收入近七成。

英美都是成熟的院线市场，人均观影次数多，产业规模大，市场高度集中，行业格局稳定。2019年，英国人均观影2.6次，院线市场集中度CR4超过70%，美国人均观影3.5次，CR4在50%以上，两国票房合计占全球的30.7%，但是增速有限，英国票房10年间增长两成多，美国则不到10%，对于院线公司而言，业务发展更需要外延式增长模式。

疫情以来，各国院线均受到重创，2020年，全球票房118亿美元，降幅超过七成，其中，英国票房4亿美元，美国票房22亿美元，被中国市场超越。2021年，全球票房213亿美元，英国票房8亿美元，美国票房45亿美元，恢复至疫情前的一半水平。

再看公司的小气候。

公司1995年成立以来，通过上市融资，多次并购，成长为全球第二大院线。2004年，借助黑石集团收购Cine-UK和UGC院线，成为英国第二。2007年4月，在伦敦证券交易所上市。2012年收购英国艺术院线Picture house，次年营业收入6.7亿美元，增长14.9%。2014年收购波兰Cinema City影院，进入欧洲中东部以及中东市场，当年营业收入9.7亿美元，增长45.3%。2017年12月宣布收购美国第二大院线Regal后，公司市值达到上市以来的高点。2018年，完成这一公司历史上标的金额最大的收购，进入美国市场，当年营业收入41.2亿美元，增幅244.2%，这一年，美国电影票房119亿美元，也是近10年的峰值。2019年12月，公司计划收购加拿大Cineplex院线，2020年6月，以“重大不利影响”为由宣布取消收购，被后者起诉。

在院线行业发展史上，有过多次并购浪潮，最近的一次是2010年后。一方面，院线业务具有显著的规模效应，规模越大，对上游制片方的分账议价权越强，对下游采购、广告经营的定价权越明显；另一方面，数字电影技术发展普及后，数字发行解决了胶片发行的成本和等级问题，信息化建设提高了影院运营效率，扩大了院线管理半径，加速了并购进程。2011年后，韩国CGV院线收购了越南MegaStar、土耳其MARS，英国VUE收购了Apollo、CinemaxX等，印度PVR收购了Cinemax、DT、SPI等，万达电影收购了美国AMC和澳大利亚Hoyts，AMC收购了欧洲Odeon & UCI、北美Carmike、北欧Nordic等。国内院线也经历了多次并购。目前，银幕超过1000块的院线已有十多家，或位于全球主要院线市场，或开展跨国运营。

并购能够快速进入新的市场，提升市场份额，体现规模经济，但是，如果行业环境发生变化，业务协同不达预期，并购带来的业绩增速与红利无法覆盖其成本和风险，就容易导致一环跟不上，处处掉链子。2021年，经过多次并购，公司资产负债率从2017年的44.9%增至103.3%，商誉高达48.4亿美元，占总资产的46.6%。在经营上，公司基本保留了历次收购标的品牌，按照不同区域和定位，实行多品牌策略，非票业务占比从2018年的39.4%提升至2021年的47.0%，高于AMC院线，还建有不少巨幕、4D等特效厅，假设没有疫情影响，凭借行业发展惯性和公司规模效应的释放，也许能够度过财务危机。但是没有如果，疫情以来，公司2020年营业收入降至8.5亿美元，亏损26.5亿美元，2021年营业收入18.1亿美元，亏损5.7亿美元。

可以说，全球第二大院线申请破产保护，既有疫情的“黑天鹅”因素，又受到细分行业增速放缓、规模经济不达预期的“灰犀牛”事件影响。

这一案例对我国院线有什么启示？

院线制改革以来，中国电影在故事片产量、银幕数量、观影人次、票房规模等指标上实现了高速增长，解决了此前积累的问题，又在更高起点形成了新的问题有待解决。全球疫情影响、互联网平台冲击等，这是外患，行业大而分散，院线多而不强等，这是内忧。

危机倒逼改革，变局孕育新机。短期内，应增强风控意识，以应对外患、确保生存为主，现金流先于规模，安全重于增长。深挖市场潜力，拓展非票业务，降本增效，提高经营效率。长期看，应按照国家电影局《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》《“十四五”中国电影发展规划》等要求，将改革引入深水区，解决新的难点、痛点、堵点，化解内忧，持续发展。第一，落实院线退出机制，加快院线优胜劣汰和并购重组，提高市场集中度，发挥规模效应；第二，推动资产联结型院线占据市场主导地位，强化院线职能；第三，提高技术引进创新水平，建立技术标准，聚焦造梦属性优势，强化影院的仪式感、沉浸感和社交感。